白疯颠的早期图片 http://m-mip.39.net/news/mipso_5813045.html

序言：

CATL是国内动力锂电池行业的“独角兽”，17年其动力电池销量已经跃居全球第一，其竞争实力可以在全球市场与LG、松下等传统巨头分庭抗礼。此前市场担心电池价格下滑导致的盈利能力下滑，会使得CATL的上市面临压力。但是近期证监会开通IPO快速通道，“独角兽”企业可实行即报即审。借政策东风，我们认为CATL的上市脚步将加速。此次公司更新了招股说明书，我们诚意挑选出其中的干货，供各位投资者参考，以方便判断行业发展趋势或者抓取潜在投资机会。我们再次强调，今年新能源车产业发展面临拐点，即从类周期的行业转向真成长行业，政策的影响将逐步弱化，爆款车和核心产业链将享受估值溢价，而CATL产业链无疑是最为确定的产业链之一。

一张图看懂CATL供应链

——————————————此处是分割线————————————————

一、经营和盈利情况分析

1、电池和三元前驱体产销情况

H1

锂离子电池

产能（Gwh)

0.55

2.6

7.6

5.18

17.09

产量（Gwh）

0.28

2.52

7.02

4.88

12.91

销量（Gwh）

0.26

2.21

6.81

3.51

11.85

产能利用率

50.91%

96.92%

92.37%

94.21%

75.54%

产销率

92.86%

87.70%

97.01%

71.93%

91.79%

三元前驱体

产能（吨)

产量（吨）

.81

.1

.45

.52

销量（吨）

.6

.9

.5

.92

产能利用率

99.61%

.55%

.04%

97.12%

产销率

.31%

88.20%

96.73%

.36%

年公司动力电池产销量居全球第一

年全球动力电池企业销量排行榜

排名

企业

国家

销量(GWh)

1

宁德时代

中国

12

2

松下电器

日本

10

3

比亚迪

中国

7.2

4

沃特玛

中国

5.5

5

LG化学

韩国

4.5

6

国轩高科

中国

3.2

7

三星SDI

韩国

2.8

8

北京国能

中国

1.9

9

比克

中国

1.6

10

孚能科技

中国

1.3

2、收入拆分

动力电池

销量（Gwh）

0.

2.

6.

11.

单价（元/wh）

2.89

2.28

2.06

1.41

单位成本（元/wh)

2.21

1.33

1.13

0.91

毛利率

23.56%

41.46%

44.95%

35.46%

收入（亿元）

7.14

49.86

.04

.00

成本（亿元）

5.46

29.19

77.09

.19

储能电池

销量（Mwh）

16.96

23.81

14.6

8.71

单价（元/wh）

2.61

3.74

2.69

1.89

单位成本（元/wh)

2.09

2.29

1.77

1.66

毛利率

19.91%

38.75%

34.25%

12.17%

收入（亿元）

0.44

0.89

0.39

0.16

成本（亿元）

0.35

0.55

0.26

2.24

锂电材料

销量（吨）

.6

.9

.78

单价（万元/吨）

6.35

5.24

8.15

单位成本（万元/吨)

5.32

3.84

5.95

毛利率

16.22%

26.72%

26.99%

收入（亿元）

5.91

6.11

24.71

成本（亿元）

4.96

4.47

18.04

总计

营业收入（亿元）

7.58

56.67

.54

.87

成本（亿元）

5.81

34.69

81.83

.39

毛利率

23.35%

38.78%

44.16%

26.83%

动力电池毛利率与同行对比

项目

年1-6月

年度

年度

国轩高科-动力锂电池

37.91%

48.71%

48.72%

坚瑞沃能-动力电池

31.91%

39.11%

33.56%

成飞集成-锂电池、电源系统及配套产品

24.76%

26.54%

26.03%

亿纬锂能-锂离子电池

22.83%

22.90%

13.12%

平均值

29.35%

34.32%

30.36%

公司动力电池系统毛利率

37.05%

44.84%

41.40%

注：全年看，公司动力电池毛利率35.46%，国轩高科毛利率38%左右

3、收入季节性分析：销售收入随新能源车销量逐季递增

项目

年度

年度

年度

金额

占比

金额

占比

金额

占比

一季度

.72

0.07

.37

0.14

.55

0.09

二季度

.96

0.25

.09

0.18

.33

0.14

三季度

.44

0.29

.95

0.30

.91

0.32

四季度

.75

0.39

.82

0.39

.85

0.45

合计

4381.87

1.00

2611.23

1.00

.64

1.00

海外客户占比：年海外销售占比仅1%，注：海外客户放量预计至少到年

4、成本项分拆

原材料金额以及价格变动

原材料类别

年度

年度

年度

采购总额

价格波动率

采购总额

价格波动率

采购总额

价格波动率

正极材料

,.00

12.71%

,.00

23.72%

55,.00

-2.73%

石墨

65,.00

8.50%

32,.00

-8.06%

15,.00

-21.31%

隔膜

73,

-27.52%

60,

0.04%

30,

-3.74%

电解液

64,

-22.77%

52,

51.37%

15,

-21.11%

外壳/顶盖

72,

-6.20%

57,

-35.42%

28,

-36.31%

注：公司在正极、负极涨价基础上实现动力电池单位成本近20%的下滑，显示公司极强的成本控制能力

公司电力消耗量与最终产品的配比关系

项目

年度

年度

年度

动力电池系统单位产量耗电（度/KWh）

24.85

37.65

49.83

锂电池材料单位产量耗电（度/kg）

2.08

2.12

1.95

注：动力电池单位产量耗电量同比大减

5、三费分析

销售费用：主要为售后综合服务费、运输费、职工薪酬，公司年及年动力电池系统、储能系统产品按照对外销售收入5%计提售后综合服务费。从年1月1日起对动力电池系统、储能系统产品的售后综合服务费的计提比例变更为按照对外销售收入3%计提。

会计变更对公司盈利影响：

受影响的报表项目

影响金额（万元）

年度/-12-31

年度/-12-31

销售费用

-27,.03

-33,.05

预计负债

-27,.03

-33,.05

递延所得税资产

-4,.80

-4,.31

所得税费用

4,.80

4,.31

净利润

23,.23

28,.74

占当期净利润的比例

7.69%

6.55%

管理费用：研发费用和职工薪酬在费用中占比较大

6、利润表情况

营业收入（亿元）

7.58

56.67

.54

.87

yoy

.49%

.61%

30.93%

成本总计（亿元）

5.81

34.69

81.83

.47

综合毛利率

23.35%

38.78%

44.16%

30.44%

三费费率

25.40%

18.60%

18.11%

18.50%

归母净利润（亿元）

0.54

9.31

30.21

39.72

yoy

.07%

.49%

31.48%

扣非归母净利润（亿元）

0.13

8.8

29.57

24.7

yoy

9.23%

.02%

-16.47%

主要子公司净利润情况：

湖南邦普4.9亿（前驱体主要子公司），青海时代3.7亿（锂电池生产），香港时代-万

7、非经常性损益明细

项目

年度

年度

年度

非流动性资产处置损益

96,.73

-15,.22

-59.01

计入当期损益的政府补助（与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外）

44,.16

18,.75

6,.48

委托他人投资或管理资产的损益

35,.82

4,.75

1,.22

处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益

-

.00

-

除上述各项之外的其他营业外收入和支出

1,.97

.56

-1,.72

其他符合非经常性损益定义的损益项目

-

-

-

非经常性损益总额

,.69

8,.83

6,.96

减：非经常性损益的所得税影响数

26,.01

1,.91

1,.52

非经常性损益净额

,.68

6,.93

5,.45

减：归属于少数股东的非经常性损益净影响数（税后）

.98

.91

.38

归属于公司普通股股东的非经常性损益

,.70

6,.01

5,.06

扣除非经常性损益后净利润

,.28

,.31

89,.66

非经常性损益净额占净利润的比例

35.26%

2.17%

5.95%

扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润

,.09

,.68

88,.57

归属于公司普通股股东的非经常性损益占当期归属于母公司股东净利润的比例

37.82%

2.16%

5.43%

二、客户情况

在国内品牌客户方面，公司与宇通集团、上汽集团、北汽集团、吉利集团、福汽集团、中车集团、东风集团和长安集团等行业内整车龙头企业保持长期战略合作；在国际品牌客户方面，公司已经进入宝马、大众等国际一流整车企业的供应体系（注：公司是大众MEB平台在国内唯一、全球有限的动力电池供应商），也是国内少数为国际汽车品牌提供动力电池解决方案的供应商。同时，公司与蔚来汽车等新兴整车企业（包括互联网车企、智能车企等）开展合作，积极布局智能汽车领域。

1、前五大客户：

期间

序号

客户名称

销售金额

占营业收入比例

年度

1

郑州宇通集团有限公司

,.98

18.54%

2

北京普莱德新能源电池科技有限公司

,.92

11.51%

3

浙江吉利控股集团有限公司

,.09

9.45%

4

厦门金龙汽车集团股份有限公司

,.28

6.55%

5

东风汽车集团股份有限公司

,.88

5.85%

合计

1,,.15

51.90%

年度

1

郑州宇通集团有限公司

,.26

34.05%

2

北京普莱德新能源电池科技有限公司

,.22

18.61%

3

浙江吉利控股集团有限公司

,.56

9.80%

4

厦门金龙汽车集团股份有限公司

,.81

9.27%

5

中国中车集团有限公司

,.00

7.77%

合计

1,,.84

79.49%

年度

1

郑州宇通集团有限公司

,.68

46.10%

2

厦门金龙汽车集团股份有限公司

89,.18

15.61%

3

北京普莱德新能源电池科技有限公司

70,.86

12.42%

4

宁波杉杉股份有限公司

24,.37

4.30%

5

中国中车集团有限公司

23,.47

4.19%

合计

,.56

82.62%

2、普莱德采购情况：

-年公司向普莱德的销售金额分别为70,.86万元、,.22万元和,.92万元，占营业收入比例分别为12.42%、18.61%和11.51%。普莱德向公司采购电芯和BMS，-动力电池电芯平均价格（含税）分别为1.66元/Wh、1.73元/Wh、1.22元/Wh。

企业名称

交易内容

年1-10月

年度

金额

比例

金额

比例

宁德时代

采购电芯

,.58

81.25%

74,.63

73.52%

采购BMS

6,.10

2.32%

.34

0.24%

普莱德采购公司相关产品加工后主要销售给北京新能源、福田汽车、中通客车。

3、客户集中度：年、年及年，公司前五大客户销售金额占当期公司营业收入的比例分别为82.62%、79.49%和51.90%。公司前五大客户占比较高主要是由于下游新能源汽车市场集中度较高所致。报告期内，公司主要客户比较稳定，注：17年开始，公司新增客户比较多，客户集中度逐年降低

4、新增客户统计：

期间

新增客户数量（个数）

贡献收入金额（万元）

贡献收入金额占比

年度

,.45

8.99%

年度

58

65,.02

4.40%

年度

96

,.45

31.31%

新增销售金额占当期营业收入比例超过1%的客户包括：拉萨金勃尔新能源科技有限责任公司、江西昌河汽车有限责任公司、深圳市京比动力电源有限公司、厦门金龙汽车集团股份有限公司、宁波杉杉股份有限公司、上海时代新能源科技有限公司、南京金龙客车制造有限公司、特变电工新疆新能源股份有限公司及湖南长远锂科有限公司。

5、客户基础：

公司拥有业内最广泛的客户基础，截至年底工信部公布的12批新能源车型目录共3,余款车型，其中由公司配套动力电池的有余款车型，占比约16%，是配套车型最多的动力电池厂商。

三、供应商情况

1、前五大供应商：

期间

序号

供应商名称

采购金额

采购占比

年度

1

深圳市科达利实业股份有限公司

75,.20

3.78%

2

格林美股份有限公司

72,.43

3.65%

3

贵州振华新材料有限公司

69,.95

3.49%

4

GlencoreInternationalAG

60,.47

3.01%

5

无锡先导智能装备股份有限公司

59,.89

2.97%

合计

,.94

16.90%

年度

1

深圳市科达利实业股份有限公司

56,.45

4.69%

2

无锡先导智能装备股份有限公司

50,.04

4.18%

3

新能源科技

46,.55

3.83%

4

泰丰先行

42,.53

3.55%

5

深圳市德方纳米科技股份有限公司

35,.28

2.94%

合计

,.84

19.19%

年度

1

深圳市科达利实业股份有限公司

26,.18

5.20%

2

泰丰先行

24,.72

4.78%

3

无锡先导智能装备股份有限公司

17,.27

3.43%

4

宁波杉杉股份有限公司

16,.96

3.19%

5

深圳市德方纳米科技股份有限公司

16,.30

3.18%

合计

99,.43

19.79%

注：格林美为湖南邦普前驱体的代工厂，17年代工量约为0吨，振华给CATL提供三元材料，且是第一大供应商

2、新增的大供应商

报告期内各期新增采购金额占当年采购金额超过1%的供应商：分别为GlencoreInternationalAG、日本东丽集团、珠海泰坦新动力电子有限公司（注：先导智能子公司，供应后端设备）及韩国SK。注：东丽和SK都是供应隔膜，可能是某些车企指定了隔膜供应商。

产业链合作：

公司研究院以自主研发的专利和技术与供应商合作，开发生产新材料；与国产设备厂商合作，在公司工程中心主导下开发定制化设备和工艺。在掌控核心技术的前提下，有效降低了资本投入和生产成本，提升了生产效率。

原材料外协加工：在锂电池材料业务中，由于公司自有产能限制，公司存在将部分锂盐原材料委托外协加工厂商加工成碳酸锂产品、将部分采购的钴中间品委托外协加工厂商加工成硫酸钴或镍钴锰氢氧化物等产品的情形，公司按照约定向其支付外协加工费。注：公司直接布局了上锂矿和钴矿，来保证供应链以及控制成本。

上海月泉（璞泰来参股子公司）供货情况：公司-年向上海月泉采购的商品为隔膜，采购金额分别为5,.94万元、4,.06万元和.75万元，占营业成本的比例为1.63%、0.49%和0.05%，采购金额占公司隔膜总采购金额比例分别为18.91%、6.82%、0.86%。上海月泉成立至今一直从事锂离子电池隔膜制造业务。年、年、年营业收入分别为6,.33万元、4,.13万元和.69万元。

四、研发与技术实力

专利情况：

截至年12月31日，公司及其子公司共拥有已授权的境内专利项，公司及其子公司共拥有的境外专利17项，涵盖了材料、电芯设计、电池组、电池包、储能系统等领域。公司及其子公司正在申请的境内和境外专利合计1,项。

研发团队情况：

截至年12月31日，公司拥有研发技术人员3,名，其中，拥有博士学历的名、

硕士学历的名，并包括2名国家千人计划专家和6名福建省百人计划及创新人才，整体研发团队规模和实力在行业内处于领先。完善的研发体系、强大的研发团队推动公司研发技术水平持续提升。

主要业务研发投入

业务板块

年度

年度

年度

动力电池系统和储能系统

,.98

,.97

26,.24

锂电池材料

4,.94

2,.84

1,.62

合计

,.92

,.81

28,.87

当年申请专利数量（个数）

研发费用占主营业务收入的比例与同行业上市公司比较：

项目

年1-6月

年度

年度

国轩高科

5.55%

7.04%

5.03%

坚瑞沃能

4.68%

4.65%

4.03%

成飞集成

9.43%

5.12%

5.83%

亿纬锂能

3.56%

4.08%

3.88%

平均值

5.81%

5.22%

4.69%

公司研发费用占主营业务收入比例

10.96%

7.39%

4.96%

研发人员占员工总人数的比例与同行业上市公司比较：

项目

-12-31

-12-31

国轩高科

11.01%

10.84%

坚瑞沃能

3.76%

6.78%

成飞集成

14.97%

13.07%

亿纬锂能

10.68%

10.67%

平均值

10.11%

10.34%

公司研发人员占员工总人数的比例

19.12%

16.28%

核心技术人员背景：

公司目前已拥有核心技术人员5名，包括吴凯先生、赵丰刚先生、项延火先生、胡建国先生、唐红辉先生。最近两年核心技术人员稳定，未发生重大变化

吴凯：应用化学博士、无机化工高级工程师（电芯、材料）。发表国内外论文8篇，为45项专利的发明人：包括发明专利17项、实用新型专利42项。入选福建省引进高层次人才；曾获年广东省科学技术二等奖、8年教育部技术发明二等奖、8年东莞市专利优秀奖、8年东莞市科学技术奖市长奖等。

赵丰刚：化学物理硕士（电芯、材料）。发表国内外论文7篇，为11项实用新型专利的发明人。曾获年青海省科技进步一等奖、年东莞市“专业技术拔尖人才”、年东莞市市长奖、8年国家科学技术进步奖二等奖等。

项延火：机械设计与制造学士、高级工程师（模组、电芯结构、pack）。为“电池模组及其用端板”、“电池模组”、“一种电柜”、“一种防水熔断器装置”、“电池极耳连接结构及包含该连接结构的软包装电池模组”等19项实用新型专利和“一种连接器”等3项发明专利的发明人。

胡建国：计算机应用硕士（BMS）。为“电池储能系统和供电系统”、“磷酸铁锂电池组的被动均衡方法及系统”、“磷酸铁锂电池组的主动均衡方法及系统”、“电柜管理方法、装置和电池管理系统”等5项发明专利和“一种动力电池管理系统的集成测试装置”、“磷酸铁锂电池组的被动均衡系统”、“电动汽车供电设备”等4项实用新型专利的发明人。

唐红辉：有色金属冶金博士研究生（正极以及前驱体）。发表论文11篇，为23项发明专利和7项实用新型专利的发明人。曾获年湖南省专利奖二等奖、年湖南科技进步二等奖、年中国有色金属工业科技进步三等奖、年中国有色金属工业科技进步二等奖。

五、募投项目

本次募集资金投资项目“宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目”达产后，公司将新增产能24GWh。“宁德时代动力及储能电池研发项目”将在公司现有研发体系下，加大资金投入，购买先进设备，引进高端人才，从而扩大研发范围，加深研发深度。

项目名称

投资总额

募集资金拟投资额

建设期

宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目

,

,

36个月

宁德时代动力及储能电池研发项目

,

,

36个月

合计

1,,

1,,

-

注：公司单位产能投资有持续降低趋势。年10月公司在江苏溧阳计划投资亿元建设10GWh电池生产线（其中7GWh为电芯），单位产能投资14.3亿元/GWh。年11月IPO文件显示，公司计划在宁德湖西分三期（共3年）建设年产24GWh生产线，单位产能投资4.1亿元。

各电池厂每Gwh对应的投资成本

电池厂

募投项目

投资额（亿元）

产能（GWh)

1GWh全投资成本

设备购置额

1GWh设备投资成本

CATL

24GWh扩产项目（三元）

98.6

24

4.11

67

2.79

亿纬锂能

高性能锂离子动力电池二期项目

10.48

1.8

5.82

6.68

3.71

国轩高科

合肥国轩年产6亿Ah（铁锂）

11.58

1.

6.18

7.66

4.08

青岛国轩年产3亿Ah项目(三元）

6.11

0.82

7.43

3.79

4.61

欣旺达

动力类锂电池生产线建设项目

22.41

4

5.6

17.5

4.38

鹏辉能源

年产4.71亿安时新能源锂离子动力电池建设项目

8

1.6

5.04

7.27

4.54

骆驼股份

8

0.7

11.43

3.67

5.25

资料来源：华泰电新黄斌团队